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铂金的工业需求(催化剂+其他工业需求)占总需求的63.7%,所以工业需求的强弱直接影响铂金的价格。在2009年金融危机影响到实体经济时,铂金的工业需求大幅下降导致金属价格下跌,虽然在同年铂金的首饰与投资需求较上年有较大的涨幅。由此可见,工业需求是支撑铂金价格的基础。
在2007年之前,铂金价格的上涨主要是其工业需求的增加导致的。而在2007年之后,铂金的投资性需求是推升铂金价格的主要力量,或者说铂金的金融属性在2007年之后开始体现。铂金的投资需求主要来自于两个方面:第一,贵金属金融手段的多样化,除去传统股票、期货投资,近几年还出现了铂金的ETF,中国还出现了纸铂金;第二,2008年金融危机之后各国实行量化宽松导致全球货币的价值下降,贵金属、稀缺金属等资源的价值上升,铂金被赋予贵金属概念跟随黄金一同上涨。
值得注意的是,近几年由于推升铂金价格的动力主要来自于其金融属性,或者说贵金属属性,所以其上涨的基本面不如黄金。此外,由于铂金的工业需求不振拖累了铂金价格的上涨,这就导致出现了近期的黄金价格超越铂金价格的局面。
铂金催化剂需求·占比大、波动大、有增长
铂金需求中,汽车尾气催化剂地位重要:首先,其占铂金总需求的比例较大,30%以上;其次,较其他工业需求与首饰而言,催化剂需求的波动较大;第三,从过去的10年而言,催化剂需求的复合增长要大于其他工业需求与首饰。简言之,催化剂需求可以概括为占比大、波动大、有增长。
汽车尾气催化剂的增长与经济周期密切相关,这是由于下游需求端的汽车行业是周期性较强的行业。自2008年金融危机已到第五个年头,全球经济开始出现弱复苏的迹象,各国将逐渐的走出危机、经济重新扩张。所以铂金的催化剂需求也将在经济复苏的背景下出现增长。
未来各国铂金催化剂需求将有以下几个特点:第一,欧洲需求将恢复,在2008年欧洲提升了尾气排放的标准,但是恰逢金融危机,打压经济也削弱了催化剂的需求,未来在经济复苏的背景下,高尾气排放标准的需求将出现“补涨”,这将导致铂金需求恢复;第二,中国在2013年将提高尾气排放标准,那么铂金需求的大幅增长是可以预期的;第三,美国、日本的铂金催化剂需求将在经济复苏的背景下温和增长。
在以上的背景下,假设发达国家的铂金催化剂需求能回到2007年的水平,而中国与其他国家的需求有大幅增长。预计未来两年内全球铂金催化剂需求的复合增长率将在15%以上。