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全球铝产业格局：产业转移导致中国电解铝产能占比高达 60%。 过去十多年来，在海外能源和环境成本上升以及中国经济增长诉求共同作用下，电解铝产能实现了由美欧等发达国家向中国的转移。目前，供给端看，中国电解铝产 能全球占比已高达 60%，铝土矿对外依存度 55%，氧化铝产量全球占比53%； 需求端看，铝消费旺盛，主要下游包括建筑、交运和包装，中国消费占比高达 53%。 贸易格局看，由于 15%出口关税的存在，国内外电解铝市场相对割裂，占中国产量 10%以上的铝材出口对填补海外供需缺口至关重要。
中国电解 铝供改势在必行。 2010 年以来，中国电解铝产业发生深刻变化，一是自备电比例系统性提升到 70%左右；二是产能向能源和资源富集地区迁徙——山东、西北和西南，向“铝土矿、煤炭-电力-电解铝-铝加工”一体化的形态不断进化。 在这种市场化主导的变化中，地方政府对其过度干预造成成本劣势产能难以出清以及产能无序扩张，在整体宏观经济需求下行的背景下，产能过剩问题尤为凸显。同 时，高载能的电解铝及其相关配套产能的迅猛投放， 带来以燃煤为主的严重污染问题（雄安新区也面临华北燃煤污染威胁）；而羸弱的经营状况又使得重资产的电解铝产业负债率高达 80%左右，行业涉及银行信贷 3-4 千亿， 30-40 万人的就业， 金融风险和社会负担正在积聚。
将电解铝供改进行到底。 2017 年初以来，在煤炭、钢铁供改政策取得阶段性成果基础上，国家各级领导先后在不同场合表达了电解铝供改的积极态度。我们由此推测，电解铝供改自上而下的动力 强，且可能正在各部委之间达成共识，相关政策落地值得期待。 我们预计供改将从三方面推进，一是环保，据我们测算，“ 2+26”城市环保限产以及河南省的“一市一策”对采暖季电解铝、氧化铝的产量影响分别为 106 万吨和 300 万吨，同时，预焙阳极产能收缩程度较大，可能出现“硬短缺”倒逼电解铝减产。 二是坚决整治违规产能无序扩张。 根据阿拉丁统计，目前电解铝不合规产能为 1134 万吨，占建成产能的 26.48%；
