限产政策预期强烈，产量将受抑制：
各级政府接连发文，下半年采暖季的钢铁高炉限产基本已成定局。京津冀大气治理方案不再只限制烧结机，而是明确将限产对象定为高炉，以生产能力计，在落实力度上采用企业实际用电量核实，充分显示出政府的限产决心。我们认为今年采暖季的限产持续时间和监管力度有极大可能将超过往年，不会再出现限产但是产量增加的情况。
限产会推进，但严格限产到50%不会一帆风顺：
限产需要同时兼顾环保、价格和去杠杆三方面。根据我们的测算，如果严格限产50%，采暖季全国生铁产量将在万吨/月，缺口明显，去年四季度行情有重演可能。但将高炉利用率降到50%有困难，唐山空气质量有转好迹象，政策落实存有不确定性，而且对于京津冀钢企去杠杆的推动有明显的阻碍效果。如果把环保作为单一目标，采暖季一切都将为环保让路，那么钢材会出现较大缺口；而如果政府在终落实限产的过程中有所取舍，那么存在限产政策力度不达预期的可能性。
投资建议：
总体而言看涨螺纹钢价格，1801走势偏强，可尝试做多钢厂利润。如果终政府把环保作为唯一目标，限产幅度严格到50%，那么缺口幅度将达到惊人的程度，短期钢价上行空间巨大。但如果政府要在政策目标上有所取舍，那么我们认为市场在特定时间点有可能高估限产政策力度，建议等待具体限产方案出台。
风险提示：
限产方案落实受阻；电炉投产超预期；采暖季前库存累积。
1、政策施压，限产预期强烈
根据年初出台的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，2+26城市今年面临巨大环保压力，各地工业企业在采暖季将采取错峰生产，文件中明确点名石家庄、唐山、邯郸、安阳等城市在采暖季钢铁产能限产50%，并且是以高炉生产能力计算，采用企业实际用电量核实。采暖季限产政策恰逢“十九大”前后，环保督查和限产的力度很可能会持续保持高压态势。
而河北省环保厅上周又正式发布《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》。《方案》称，为加大采暖季工业企业生产调控力度，按照基本抵消冬季取暖新增污染物排放量的原则，制定企业错峰生产工作方案和任务清单，再一次明确了石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。据Mysteel，8月2日市场传出唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会的工作内容，本周当地企业会收到文件或通知，会议上要求对采暖季钢铁错峰生产提前部署，严格执行国家及省市的工作要求，目前限产幅度初步定为焦化30%，高炉50%，这一会议主要是对2+26国家政策文件的再一次强调。
目前采暖季的具体限产执行方案还未下发，处于征询钢厂意见阶段，虽然限产对于京津冀钢厂而言并非首次，但以往政策大多由市级政府确定，并未出现层层向下的高压环保态势。例如去年唐山市由于重大活动较多，曾进行过多次限产活动，安阳市在今年3-5月也因重污染天气限产多次。
