——本地回收经验丰富————今年以来，贵州茅台股价累计涨幅超过40%，五粮液股价累计涨幅近90%。笔者认为，即便两家白酒龙头的股价短期累计巨大涨幅，但从长远来看，目前尚处在合理的估值区间。贵州茅台产品和渠道方面巨大的优化空间，也让其相较于五粮液在内的其他白酒公司来说，有着更加广阔的想象空间。毛利率是衡量一家公司盈利能力和企业管理层经营能力最为重要的指标。最近5年，贵州茅台毛利率从2014年的94.57%增加至2018年的粮液的毛利率从2014年的72.53%提升至2018年的73.80%。毛利率在维持高位的情况下能够稳步提升，恰恰说明两家优秀的公司都在向着更加优秀的方向前进。对于一家企业经营效率的评估，除了看毛利率还要看公司的费用使用情况。可以看到，贵州茅台和五粮液在新管理层上任之后，费用率(销售费用+管理费用/毛利润)都有了明显的下降。以贵州茅台为例，2014年，贵州茅台的费用率是年是年是年是贵州茅台集团董事长李保芳上任后的第一个完整年份，贵州茅台的费用率下降两个百分点，为年费用率又进一步下降两个百分点，为11.17%。可以说，贵州茅台的管理层把钱都花在了裉节儿上。此外，李保芳上任以来大力缩减广告费用。贵州茅台2018年的广告费比2017年下降了年的广告费是19.67亿元，2017年是23.59亿元。五粮液的费用率在近5年也有着明显的下降趋势，而且在新任管理层上台之后，五粮液费用率的下降幅度比贵州茅台还要大。数据显示，五粮液年的费用率基本上都在40%以上。新任管理层上台后，五粮液2017年就将费用率压低到年又进一步压低到21.34%。也就是说，五粮液2018年利润的大幅提高主要来自于内部运营效率的提升，而非产品销售。此外，贵州茅台和五粮液均拥有强大的品牌护城河加持，在压低费用率(尤其是渠道费用)的同时，不会影响产品本身的销量。
