闻 王琎青：黄金这波上涨，与美国经济开始走弱有很大关系。因为黄金是以美元定价的，美国经济相对于其他经济体不好，美
元就会下跌，黄金就会上涨。一旦美国经济开始走弱，美元指数就会走弱，黄金就会反弹。从今年第二季度开始，美国几大主要
的经济数据特别是PMI数据开始走弱，PMI制造业数据往往是经济的先行指标，PMI数据走弱，尤其是ISM制造业PMI数据一旦跌破50
的荣枯分界线，美联储降息的大门就会打开。另外，美国5月份新增非农就业人数跟之前的数据相比大幅减少，只有7.5万人，原
先为强劲的美国就业数据也开始出现了回落。目前美国经济放缓、通胀数据也开始走弱，美国通胀放缓，美联储货币政策从原先
偏紧的状态将转为宽松，美国实际利率下行引发黄金上涨。
中国证券报：历史上，黄金价格大幅上涨一般需具备什么条件？如何看待本轮行情级别
韩骁：近十年来，黄金单边行情基本都是市场跟随着美联储货币政策的预期来走的。一旦市场出现美联储降息的预期，黄金
就会出现一波上涨行情，而一旦市场预期美联储会加息，黄金就会走出下跌行情。本轮黄金行情可能处于上涨周期的起始阶段，
原因有三。首先，美国经济下半年可能会开始由强转弱，去年的刺激性税改的副作用可能会在下半年开始显现，这从新公布的大
幅差于预期的非农数据可以看出一些苗头来。配合回落的通胀数据来观察，下半年美联储降息概率较大，在此预期下，黄金价格
可能会走出单边上涨行情；其次，黄金波动率目前处于历史低位水平，根据历史经验，超低波动率下很可能会出现井喷行情；后
，黄金ETF持仓和CFTC非商业净多头持仓处于历史低位水平，从资金和盘面交易层面具备了走出单边行情的条件。因此，本轮黄金
行情应该处于大的上涨周期的起始阶段，上涨幅度值得期待。
赵晓君:进入2000年以后，黄金的牛市行情多在一系列利多因素共振情况下出现，在美联储宣布降息后初期，受益于低利率，
黄金作为“零息”资产受到短暂追捧，随后美联储降息推动全球流动性宽松的格局下，新兴市场受益于全球化进而相较于美国更
为强势的经济增长使得美元黯然失色，美元计价黄金在美元贬值下继续上涨。直至金融危机爆发，使得美国短期信用危机刺激金
价加速上涨。本轮上涨仍然是建立在预期美联储开启降息周期，但后续的推动力主要还在于美联储正式降息，市场确认对美国经
济周期转向的预期，黄金才能继续上涨。此外，考虑到特朗普逆全球化的政策，此轮美国降息可能不会给新兴市场带来特别大的
刺激，全球宏观需求一直靠目前的高流动性勉强维持，并没有新的需求经济体带动全球经济增长，因此在全球共振衰退的格局下
，美元优势可能会再度显现，不利于黄金。
