伴随着税改红利的消退、财政赤字的飙升，美国经济已经出现见顶逐步下行的态势。美国纽约联储GDP模型对美国二季度GDP预期仅为
1.36%。今年5月，3个月和10年期美国国债收益率出现自2007年7月以来的首次倒挂，引发市场担忧。过去三十年中，美国曾出现过四
次国债收益率倒挂，其中三次倒挂后不久美国经济陷入衰退的情况。现在类似的情形再度出现，也暗示美国经济下行风险加大。
美国繁荣周期见顶，预示着美联储货币政策周期拐点的到来。暂停缩表可认为是货币政策转向的先行信号。美联储早在今年年初就敲
定结束缩表的时间表。从今年5月起，每月缩表规模从300亿美元降至150亿美元，到9月末完全停止缩表。近期美联储主席鲍威尔已经
明确表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张，这被解读为暗示降息的可能性。
从历史上看，近的两个经济周期中，美联储从加息转向降息的窗口，均是黄金大级别上涨行情的起涨点。本轮美联储加息周期的利
率水平显著低于前几轮，未来降息周期可能也会相对短暂。由于全球其他主要经济体的利率水平均低于美联储，甚至是负利率，一旦
作为加息龙头美联储转向，将传导到全球形成共振效应，从而持续对黄金形成利多。
央行增持黄金
在全球货币体系锚定美元的情形下，黄金的地位低于美元，美元的表现决定黄金的相对价值。但是，一旦出现美元的信用地位下降，
出现全球货币汇率体系混乱的状况，黄金就会在这种群龙无首的状况下有良好表现。目前美国主导的全球贸易摩擦加剧，这将显著削
弱美元的信用地位，黄金有机会再显王者风范。
各国央行持续增加黄金储备。根据世界黄金协会数据，今年第一季度全球各国央行共购入145.5吨黄金，同比增长68%。过去四个季度
，全球央行的黄金购买量达到了715.7吨的历史新高。
中国人民银行新公布数据显示，截至5月底，黄金储备达6161万盎司，较4月末增加51万盎司。这是自2018年12月以来，央行连续第
6个月增持黄金储备，合计增持237万盎司。笔者发现，历史上央行增持黄金储备后，金价均是出现上涨或见底回升。所以，此次央行
购金周期的重启，对黄金有着较强的利多意味。
利多因素聚集
从直接驱动金价的实际利率来说，由于名义利率下降预期强烈，通胀预期并没有太大变化，导致实际利率的预期大幅下降，直接利多
黄金。
