福建晨升钢铁
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4月中旬开始，铁矿石价格出现明显上涨，目前铁矿石现货价格仍处于相对高位。但在同一时期，钢材价格却无力跟涨。这一“剪刀差”现象的出现，导致钢企的吨钢盈亏状况显著恶化。根据我们的成本模型测算，目前行业螺纹钢亏损在300元/吨以上。按照经济学的理论，钢厂应该会出现减产行为。但从钢厂的开工率来看，目前全国高炉的开工率下降并不明显。
钢厂处于亏损状态却未大幅度减产的原因可能有以下几点：一是铁矿石价格有进一步下跌的空间，吨钢盈亏状况可能好转;二是吨钢亏损300元是按照完全成本计算，若按可变边际成本计算，钢厂的亏损情况相对较轻;三是钢厂受制于信贷压力要维持生产，停产可能影响银行的授信额度;四是钢厂减产与否并不完全决定于吨钢盈亏情况，非经济因素如GDP、税收、社会责任等也在起作用。总之，钢厂的减产力度尚不足以支撑钢价。
市场悲观情绪浓厚
市场情绪对短期螺纹钢价格波动起着关键的作用。我们从期现结构和净持仓两个指标来观察螺纹钢目前的市场情绪。从期现结构来看，近两个月螺纹钢基差维持负值状态，也就是说现货较期货贴水，而期货价格本身也处于历史低位，这说明现货市场压力更大。中钢协数据显示，6月中旬重点钢企钢材库存创出历史新高，沙钢对7月上旬螺纹钢出厂价大幅下调，都说明了钢企出货压力较大。
而螺纹钢期货合约之间也呈现正向市场结构，即远期合约较近期合约升水，这也说明眼前的悲观情绪浓厚。我们根据上期所持仓排名可以看到，螺纹钢主力1510合约前20名的净持仓为净空头持仓，净空头持仓比例在13%左右。这表明在持仓排名靠前的资金中，对螺纹钢的预期和操作明显偏空。
整体认为，在下游需求不能出现改善的情况下，螺纹钢市场的弱势难以逆转。除非供需面出现显著变化，否则建议螺纹钢仍保持中线做空思路。
